תאריך: 16 בפברואר 2009
רכישה עצמית של אגרות חוב
הרינו מוצאים לנכון, לאור המצב השווקים הפיננסים, להביא בפניכם סקירה תמציתית של הנושא שבנדון.
כללי
הירידות בשערי ניירות הערך בבורסות בעולם, עקב המשבר הכלכלי העולמי הפוקד אותנו, מהוות תמריץ לרכישה עצמית (repurchase או buyback) של אגרות חוב ("רגילות" או הניתנות להמרה למניות) במחיר הנמוך מסכום ההתחייבות בגינן. הרכישה העצמית עשויה להתבצע על ידי החברה המנפיקה או אל ידי חברה בת שלה או על ידי תאגיד אחר המצוי בשליטתה (להלן: "תאגיד קשור"). רכישה עצמית באמצעות תאגיד קשור עשויה להיות ממומנת באמצעות הלוואה מאת החברה המנפיקה.
בנוסף, ירידת שיעורי הריבית על הלוואות מבנקים, בעקבות המשבר הכלכלי העולמי, עשויה אף היא להוות תמריץ להחלפת אגרות החוב, הנושאות ריבית בשיעור גבוה, בהלוואות מבנקים, העשויות לשאת ריבית בשיעור נמוך יותר. משמעות הדבר, במקרה זה, היא שהרכישה העצמית של אגרות החוב תמומן באמצעות הלוואות מבנקים.
הרכישה העצמית של אגרות החוב על ידי החברה המנפיקה מאפשרת, בין היתר: להקטין את מצבת החובות שלה; להסיר את השעבודים אשר ניתנו לטובת מחזיקי אגרות החוב; לאותת לשוק ההון על הבעת האמון של בעלי השליטה בחברה המנפיקה, אשר מצבה הפיננסי מאפשר לה לרכוש את החוב שלה; ובצד כל זה – היא מאפשרת לחברה המנפיקה לרשום רווח בדוחות הכספיים שלה כתוצאה מרכישת אגרות החוב במחיר הנמוך מסכום ההתחייבות בגינן.
חוק החברות
בחוק החברות, התשי"ט-1999 (להלן: "חוק החברות") נקבע כי לא תיחשב כ"חלוקה", רכישה של ניירות ערך אשר ניתן להמירם למניות בגובה הסכום אשר הוצג בדוחות הכספיים המותאמים האחרונים, כהתחייבות, לזמן קצר או לזמן ארוך, בשל הניירות האמורים. משמע, רכישה עצמית של הרכיב ההוני הגלום בניירות ערך, הניתנים להמרה למניות, עשויה להיחשב כ"חלוקה", ומשום כך על רכישה זו לעמוד ב"מבחן הרווחים" וב"מבחן כושר הפרעון", הקבועים בחוק החברות.
בחוק החברות נקבע כי ניירות ערך הניתנים להמרה למניות, הנרכשים על ידי החברה המנפיקה, עשויים להיות מבוטלים על ידה, ואם היא לא ביטלה אותם – היא תהא רשאית לחזור ולמוכרם (ובכך ייחסכו עלויות פרסום תשקיף חדש על ידה) או להמירם למניות. מניות אשר הומרו כאמור תהיינה מניות רדומות כל עוד הן בבעלות החברה והיא לא מכרה אותן לאחר. רכישה עצמית של ניירות ערך, הניתנים להמרה למניות, על ידי תאגיד קשור לא תגרום לביטולם.
לעומת זאת, רכישה עצמית של אגרות חוב "רגילות" אינה מוסדרת בדין, אלא אם במסגרת התשקיף התחייבה החברה המנפיקה לא לבצע רכישה חוזרת של אגרות החוב. רכישה עצמית של אגרות חוב "רגילות" על ידי החברה המנפיקה תגרום לביטולן (קרי, למחיקתן מן המסחר, ללא יכולת למוכרן לציבור בעתיד), ואילו רכישה עצמית של אגרות חוב "רגילות" על ידי תאגיד קשור לא תגרום לביטולן, והתאגיד הקשור יהא עשוי למכור אותן בעתיד או להחזיקן עד לפדיון.
השלכות מס
רכישה עצמית של אגרות חוב על ידי החברה המנפיקה עשויה להקים לה חבות במס הכנסה, ויתכן אף חבות במס ערך מוסף, בגין הרווח אשר ינבע לחברה מרכישת אגרות החוב במחיר הנמוך מסכום ההתחייבות בגינן. יחד עם זאת, קיימות גישות, לפיהן רווח כאמור, כולו או חלקו, עשוי לא להתחייב במס כלל, או לכל הפחות להיות מוכר לצורכי מס לשיעורין.
המכירה החוזרת של אגרות חוב, אשר נרכשו ברכישה עצמית על ידי תאגיד קשור בכוונה למכור אותן ברווח בעת שתחול עלייה בשערי הבורסה, עלולה להיחשב בנסיבות מסוימות כעסקת אקראי הנושאת אופי מסחרי, ולא כעסקה הונית.
בנוסף, ברכישה עצמית של אגרות החוב על ידי תאגיד קשור, אשר מומנה באמצעות הלוואה מאת החברה המנפיקה, יש לבחון את היבטי המע"מ בנוגע לאותה הלוואה והאם היא ניתנה בתנאי שוק. רכישה עצמית כאמור עלולה לגרום אף לחבות במס בגין הכנסות הריבית והפרשי ההצמדה על אגרות החוב בידי התאגיד הקשור, בעוד שהוצאות הריבית והפרשי ההצמדה בידי החברה המנפיקה בשל אגרות החוב לא יגרמו לה לחיסכון במס (אם בשל קיום הפסדים ואם בשל העובדה שהוצאות המימון לא שימשו בייצור הכנסתה של החברה המנפיקה).
בחוזר מס הכנסה מס' 10/01 מיום 26 בדצמבר 2001 נכללה עמדת רשות המסים בנוגע לרכישה עצמית של מניות. נכון להיום אין עמדה רשמית של רשות המסים בעניין רכישה עצמית של אגרות חוב.
העולה מהאמור לעיל, שכל רכישה עצמית של אגרות חוב מצריכה יעוץ מס ספציפי וכל מקרה צריך להיות נדון בפני עצמו.
הננו לרשותכם בכל הסבר נוסף, ככל שיידרש.
בכבוד רב,
רפופורט ושות'
רואי חשבון |